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中泰证券股份有限公司孙颖近期对万华化学进行询查并发布了询查论说《聚氨酯龙头发展适当，多元化赋能永远成长》，本论说对万华化学给出买入评级，刻下股价为90.22元。
万华化学(600309)
投资重心
事件1：3月18日，公司发布2023年年报。2023年公司已矣营收1753.6亿元，同比+5.9%；归母净利润168.2亿元，同比+3.6%；扣非归母净利润164.4亿元，同比+4.1%。单四季度营业收入428.1亿元，同比+21.8%，环比-4.7%；归母净利润41.1亿元，同比+56.6%，环比-0.5%；扣非归母净利润40.1亿元，同比+66.6%，环比-2.6%。
事件2：4月18日，公司发布2024年一季报。一季报公司已矣营收461.6亿元，同比+10.1%，环比+7.8%；归母净利润41.6亿元，同比+2.6%，环比+1.1%；扣非归母净利润41.3亿元，同比+3.5%，环比+2.9%。
聚氨酯：国外安装扰动再起，MDI景气底部回暖。
策划情况：23年聚氨酯板块已矣营收674亿元，同比+7.1%；逐季看，23Q4和24Q1分辨已矣营收173和175亿元，同比+23.3%和+11.5%，环比-0.03%和+1.1%。
产销方面：随MDI和TDI新产能持续开释，聚氨酯业务产销限制执续性扩增。23年全年产销量分辨为499和489万吨，同比+20.0%和+17.0%；23Q4和24Q1产量分辨为134和136万吨，同比+34.0%和+17.2%，环比+12.6%和+1.5%；销量分辨为130和131万吨，同比+25.0%和+18.0%，环比+4.8%和+0.8%。
价钱价差：23年看，MDI家具价钱随原料纯苯、能源煤价走跌有所回落，尽管海表里末端需求稳固回暖，价差发扬举座略有收窄。纯MDI挂牌均价、家具价和价差同比分辨+0.6%、-4.3%、+0.8%；团聚MDI同比-6.5%、-8.8%、-5.1%。干涉24年，纯MDI和团聚MDI景气上行，24Q1挂牌均价同比+9.9%和+2.9%，环比+1.0%和+0.9%；商场均价同比+7.3%和+3.0%，环比-2.5%和+3.2%；价差均值同比+7.7%和+0.5%，环比-6.1%和+1.5%。
近期变化：为止4月30日，国内纯MDI和团聚MDI价钱分辨为19000和16700元/吨，较岁首-3.3%和+8.4%，位于09年以来的25.8%和21.7%分位；价差分辨为11951和9651元/吨，较岁首-11.2%和+4.8%，位于09年以来9.9%和12.7%分位。近期，环球多套MDI安装非筹备内停产，累计关停产能超百万吨，展望约占环球总产能的11%至12%。国外安装不确信性强化下，国内团聚MDI出口大增，重迭成交承压下地产逆周期战略频出及新一轮“以旧换新”战略催化，团聚MDI景气度有望进一步回升。
龙头领军：随4月底福建基地40万吨MDI技改产能的投产，公司现存MDI产能350万吨（烟台110+宁波120+福建80+匈牙利40），是环球最大的MDI坐蓐商，环球市占率高达33.1%。翌日，公司还筹备在宁波、福建基地分辨扩能60、70万吨，远期市占率有望达到35%-40%。TDI方面，23年公司在完成烟台巨力47.81%股权收购的基础上，福建基地新增15万吨产能增量，刻下花式总产能数达95万吨，在建/诡计产能41万吨，炒股票待产能一皆放量后，环球市占率有望增至38.4%，设置MDI+TDI双龙头。
石化：资本释压磨底改善，优质表情投产在即。
策划情况：23年石化系列家具及LPG买卖营收693亿元，同比-0.4%；逐季看，23Q4和24Q1分辨已矣营收175和185亿元，同比+31.1%和+1.8%，环比+11.0%和+6.0%。？价差发扬：受前期化工行业高景气驱使，基础化工品仍处产能高速推广期，行业举座供过于求，价钱价差仍处底部磨底阶段。23年全年，丙烯、环氧丙烷、MTBE、丙烯酸、PVC（乙烯法）、环氧乙烷价差同比分辨-5.1%、+18.2%、扭亏、-71.4%、-25.2%、-11.6%。24Q1，公司主要原料能源煤、丙烷、乙烷同比分辨-18.5%、-10.4%和-10.5%，资本端释压重迭国际油价的上行，部分家具价差有所增扩。凭据Wind，24Q1丙烯、环氧丙烷、MTBE、丙烯酸、PVC（乙烯法）、环氧乙烷价差同比分辨-10.6%、-11.0%、扭亏、-42.8%、-30.2%、-21.9%；环比分辨+21.9%、+5.4%、-0.01%、+11.1%、-11.1%、-10.4%。
工程建造：为止23年底，蓬莱园区一期工程已一皆由土建工程转入开荒安装阶段，大乙烯二期按期激动建造进程中。按诡计，蓬莱一期90万吨/年丙烷脱氢表情展望24Q4持续投产，烟台120万吨/年乙烯表情展望于24年底至25岁首持续投产。待优质表情投产放量，公司有望进一步完善C2-C4产业链条，一体化新石化平台呼之欲出。
新材料：高端材料入口替代，电板产业谋定新篇。
策划情况：23年密致化学品及新材料营收238亿元，同比+18.4%；逐季看，23Q4和24Q1分辨已矣62和61亿元，同比+28.5%和+14.3%，环比-1.4%和-2.2%。
产销方面：23年全年产销量分辨为165和159万吨，同比+68.4%和+67.4%；23Q4和24Q1产量分辨为47和47万吨，同比+74.1%和+23.7%，环比+20.5%和执平；销量分辨为42和44万吨，同比+55.6%和+25.7%，环比-2.3%和+4.8%。
工程程度：高附加值新材料家具入口替代进程加快，备受持重的“0-1冲破”POE表情（一期产能20万吨/年）展望24Q2投产，二期蓬莱基地40万吨/年POE表情现已开建，展望到25年末公司POE总产能将达到60万吨。在此基础上，4.8万吨/年柠檬醛-香精香料表情也有望在24Q3投产，永远成长宗旨明确，迈向环球平台型化工新材料企业。
电板材料构建第二增长弧线：迎新能源高速发展风口，公司切入电板产业，现已完成正极、负极、电解液全系列家具布局，深度打造电板材料生态圈。24年4月，公司全资子公司万华电板完成铜化集团所执安纳达和六国化工15.2%和5.0%股权过户登记，进一步进取蔓延完善锂电板原料产业链布局，增强电板产业尤其是磷酸铁锂产业的中枢竞争力。与此同期，万华电板协同安纳达迥殊的钛白粉业务，执续强化公司现存涂料、塑料和油墨范围的运营实力，打造永远发展新亮点。
盈利预测与投资提议：基于公司年报露出数据，邻接近期MDI行业商场情况和公司翌日发展诡计，咱们调养盈利预测，展望公司24-26年归母净利分辨为185.3、212.0、258.2亿元（上次预测24-25年分辨为203.8、237.4亿元），刻下股价对应PE分辨为15.3、13.4、11.0倍，对应PB分辨为2.7、2.2、1.9倍，保管“买入”评级。
风险教唆：经济下行；家具、原料价钱大幅波动；新表情程度不足预期；卑劣需求不足预期；信息更新不足时等。
证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据诡计，东莞证券卢立亭询查员团队对该股询查较为深切，近三年预测准确度均值高达80.73%，其预测2024年度包摄净利润为盈利199.18亿，凭据现价换算的预测PE为14.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级30家，增执评级1家；当年90天内机构宗旨均价为104.45。