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中金公司以为，结合现时宏不雅配景，A股全年阛阓全体证实存望好于2013年；科技成长的结构性行情近期虽有逶迤但预测中短期（3—6个月）仍将延续，与全体指数的分化经由可能不会像2013年那样权臣。主要超配行业：半导体、耗尽电子、基础格局、电气斥地、高端机械；主要低配行业：油气开采、水务及环保、电商、医疗职业、空洞。
全文如下中金：增强版2013？
节录
近期A股阛阓立场与2013年有一定肖似之处
2025年1月，DeepSeek-R1发布，以其超高性价比和开源特质激发公共各界正常磋磨。一方面，我国AI研发杀青冲突走到宇宙前沿，开源也予以了更多企业尝试开发各自限制AI的可能；另一方面，跟着海表里关系APP和云平台、汽车、机器东谈主等的积极接入，AI的全社会浸透度普及，娇傲出雄壮的诈骗后劲。受此影响，投资者脸色有所提振，春节以来（2.5-2.28）科技成长限制显著占优，关系经由较高的创业板指高潮5.2%，科创50高潮13.0%；行业方面，贪图机、电子、传媒涨幅居前，涨幅鉴别为16.3%、8.3%、6.1%。比较之下全体阛阓证实偏平安，上证指数及沪深300指数在此时期高潮2%足下，尚未回到岁首点位。近期阛阓的结构性特征与2013年有一定肖似之处，本篇阐发中，咱们复盘2013年的阛阓行情、产业趋势、宏不雅配景、估值和流动性等，并与面前情况对比，但愿能有一定的启发和鉴戒之处。
2013年行情复盘
行情归来：2013年阛阓全体震憾，在移动互联网产业波浪影响下，科创立场证实超过，TMT行业涨幅居前。2013年全年，万得全A指数涨5.4%，沪深300跌7.6%，创业板指涨82.7%，创业板50涨96.4%。2013年的科技大趋势中枢在于移动互联网，手机网民数、手游玩派别、网购用户数快速高潮。受此影响，传媒、贪图机、电子、通讯等行业领涨。
宏不雅环境：国内经济转向中高速增长，财政与货币策略均相对自如，产业策略对科技改动猖狂支捏。1）宏不雅经济方面，2013年GDP增长延续下行趋势但仍保捏中高速增长，固然CPI同比全体处于2.0%-3.2%的区间，但PPI同比永恒在-1%以下。2）经济策略方面，2013年财政和货币策略比较2012年较为自如；国际好意思国CPI基本适度在2%以下，赋闲率稳步着落，相似无加降息。3）老本阛阓策略方面，并购重组运转兴起，工信部等12家单元吞并印发了《对于加速鼓舞重心行业企业兼并重组的指引见识》。4）产业策略方面，猖狂支捏科技改动，提议将科技改动“摆在国度发展全局的中枢位置”，“建立企业主导产业时间研发改动的体制机制”。
阛阓环境：2013年上市公司盈利确立，流动性略紧，创业板估值走高。1）企业盈利方面，2013年一都A股全年盈利同比高潮13.9%，创业板指盈利同比涨19.8%，比较2012年杀青显著确立，ROE也稳中有升；同期，创业板较多公司处于供给出清阶段，炒股票老本开支/折旧摊销捏续回落。2）流动性方面，十年国债利率全年上升约100bp，结合货币策略按兵不动，2013年宏不雅流动性并不宽松，6月和12月更是两度出现“钱荒”；外部环境上，好意思联储开释退出量化宽松的信号激发缩减心焦也一定经由上催化了A股阛阓流动性垂危。3）估值方面，2013年创业板估值普及较多，创业板指的较好证实既有盈利支捏也结合估值抬升。
现时阛阓和2013年有何异同？结构契机肖似2013，全年全体证实或好于2013
咱们在前期发布的《科技成长立场能否不息占优？》和《成长立场走到哪了？》中总结了科技成长板块占优阶段的阛阓共性特征：1）低增长、低利率、低通胀，周期性契机相对枯竭的宏不雅环境，2）稳增长一揽子策略权臣发力，3）流动性宽松，4）存在显著产业趋势或国际映射。咱们以此为参考框架，比较现时与2013年的异同之处：
宏不雅环境：现时比较2013年，经济裸露改善迹象，稳增长策略仍有发力空间。老本阛阓多方面支捏科创企业发展，产业策略支捏和科技发展有望酿成捏续正反映。1）宏不雅经济方面，2013年处于经济增长转向中高速、价钱存在压力阶段；现时我国基本面虽仍面对挑战，但部分限制如局部耗尽及一线地产等运转裸露边缘改善迹象。投资者对经济高关系限制的秘密经由在2024年已出现拐点。2）策略方面，现时比较2013年有更大的发力空间。2013年货币策略并未因增长回落转为宽松。相较之下自前年9月后，国内策略已显著发力，前年年底的政事局会议和中央经济职责会议进一步提议了“扫尾宽松”的货币策略、把扩内需放在2025年重心职责首位，结合近期两会，咱们预测将来有望不息加大稳增长策略力度。本年国际关税等地缘问题的不笃定性跟着特朗普上台而加大，投资者期待策略对实体经济的进一步支捏。3）老本阛阓策略方面，现时老本阛阓改造对科创类企业的支捏力度较为显著，和2013年有肖似之处。2024年以来诸多老本阛阓改造轨制，包括“科创十六条”、“科创板八条”、“并购六条”，以及2025年2月发布的《对于老本阛阓作念好金融“五篇大著述”的现实见识》，从上市融资、并购重组、债券刊行、私募投资等全方向支捏科技改动型企业的发展。4）产业趋势和策略方面，2025和2013年均有显著的新兴产业趋势，2025年科技限制进展及产业策略或更贴合现时产业波浪。2013年我国尚处于产业转型的更早期，在诸多新兴限制尚未发展至宇宙前哨；而2025年，我国在东谈主工智能、新动力汽车、5G通讯、光伏等限制的部分后果已得回宇宙朝上地位，经济结构转型、价值链升级依然得回了权臣的阶段性后果。政府职责阐发、企业家谈话会、老本阛阓改造等也彰显了策略对科创限制的猖狂支捏，咱们预测产业策略支捏与产业高速发展酿成的正反映有望延续。
阛阓环境：2025年盈利受到宏不雅配景援助，且流动性好于2013年。1）盈利方面，2013年为盈利确立期，咱们预测本年全年A股全体盈利增速也或好于2024年，尤其景气度较好的TMT行业具有一定上风。2）流动性方面，现时流动性环境显著好于2013年。2013年宏不雅流动性偏紧，而现时无风险利率处于历史低位。3）估值方面，2013年阛阓总体估值水平偏低，现时估值虽较前年9月的顶点位置有所确立，但全体仍处于中等偏低水平，科技成长立场估值的历史分位数高于阛阓全体。
“增强版2013”。总体上，咱们以为结合现时宏不雅配景，A股全年阛阓全体证实存望好于2013年；科技成长的结构性行情近期虽有逶迤但预测中短期（3-6个月）仍将延续，与全体指数的分化经由可能不会像2013年那样权臣。
风险领导：国内AI发展不足预期，策略落地效果不足预期，国际关税等策略的不笃定性等。
3月行业配置建议
主要超配行业：半导体、耗尽电子、基础格局、电气斥地、高端机械；主要低配行业：油气开采、水务及环保、电商、医疗职业、空洞。